Pengepolitikken til den tsjekkiske nasjonalbanken, Den europeiske sentralbanken og andre sentralbanker vil fortsette å bestemme verdien av utenlandsk valuta konvertert til kroner. Politikken til CNB er avgjørende for kronens kurs mot euro. ECBs politikk er på sin side avgjørende for valutakursen til euro mot andre verdensvalutaer, og derfor indirekte også for kronens kurs mot andre verdensvalutaer. På den annen side kan imidlertid lokal sentralbankpolitikk spille en enda viktigere rolle for valutakursen til en bestemt valuta enn europeisk sentralbankpolitikk.

Hva kan vi forvente av valutakursen til euroen mot kronen

Den tsjekkiske nasjonalbanken fortsetter å opprettholde kronekursen over terskelen på 27 kroner per euro gjennom intervensjoner (dvs. ved å kjøpe euro). Frem til midten av fjoråret var sentralbankens løfte om å gripe inn til slutt nok for markedet. De verbale inngrepene var nok, CNB trengte ikke bruke en cent for å opprettholde valutakursen. Men så bestemte noen seg for å teste om sentralbankfolk var i stand til å sette ord i handling og begynte å spekulere om å styrke kronen. Siden sommeren har kronen konstant testet grensen på 27 kroner til euro og sentralbanken har kjøpt en betydelig mengde euro hver måned for å holde kronen over det lovede nivået.

Mange spørsmål dukker opp om intervensjoner. Den tsjekkiske nasjonalbanken vil absolutt ikke forsvare kronekursen over 27 kroner per euro for alltid. Men når intervensjonen avsluttes og hvordan, er det ingen som vet ennå. Foreløpig insisterer lederne på at de vil holde valutakursen over 27 kroner mot euroen til i hvert fall midten av dette året. Samtidig indikerer de at de kan utvide intervensjonsregimet.

Det antas også at intervensjonen ikke vil ende over natten, men trolig med en gradvis og kontrollert nedgang i den forsvarte valutakursen. Hvem vet. De fleste økonomer er uansett enige om at det er usunt å holde kronen kunstig svak for lenge fordi det forvrenger markedet. Og de fleste økonomer er også enige om at uten sentralbankintervensjon ville kronen vært fem til ti prosent sterkere mot euro. Dette fører også til en forventning om at når valutakursen frigjøres, vil kronen styrke seg og fortsette konvergenstrenden.

Vil dollaren fortsette å styrke seg?

For meg personlig er politikken til Den europeiske sentralbanken vanskeligere å lese enn den til CNB. En av Draghis skjulte intensjoner var absolutt å svekke euroen og dermed bidra til konkurranseevnen til den europeiske økonomien. Men det er opp til stjernene å avgjøre om euroens svekkelse mot amerikanske dollar og japanske yen i fjor vil være nok eller om andre tiltak vil spille inn.

Vel, å gjette hva andre sentralbanker vil finne på i år er ren spådom. Foreløpig er alt vi kan konkludere med at Fed neppe har det travelt med å heve renten. I hvert fall basert på måten han «rushet» på i fjor, ser det ikke ut som tempoet til en sprinter. Jeg foretrekker å beskrive desembers kosmetiske renteøkning som en nødvendig oppfyllelse av løftet om høyere renter i 2016. Slik at ulven spiser seg selv og geita forblir hel.

Valutakursen på dollaren mot kronen er generelt vanskeligere å forutsi. Den endelige slutten på intervensjonene og den resulterende styrkingen av kronen mot euroen vil selvsagt reflekteres indirekte i kronens kurs mot alle valutaer. Selv verdien av den amerikanske dollaren konvertert til kroner vil sannsynligvis synke etter at intervensjonene er avsluttet. Det som forblir ukjent er utviklingen av valutakursen mellom euro og dollar. Forskjeller i pengepolitikken til Den europeiske sentralbanken og Fed fører til tanker om å styrke dollaren mot euroen – denne forventningen har imidlertid lenge vært kalkulert i valutakursen, dollaren har styrket seg på grunn av dette allerede i 2014.

For øyeblikket fører Feds ganske langsomme fremgang til en motreaksjon, det vil si en liten styrking av euroen. Men alt dette kan endre seg raskt hvis Fed eller ECB overrasker med noe nytt. Men jeg personlig tror at i 2016 vil valutakursen mellom dollar og euro trolig svinge rundt dagens nivå og vi vil ikke se noen stor bevegelse. Men kanskje Mario Draghi (ESBs president) eller Janet Yellen (Feds president) vil overraske oss alle.

Hovedtrender i valutamarkedene for 2016

Hvis vi ser på utviklingen av valutamarkedene i 2015, merker vi en ganske betydelig trend. For andre år nå har alle «råvarevalutaer», det vil si valutaene til økonomier som er sterkt avhengige av gruvedrift og eksport av råvarer, svekket seg betydelig. Og det handler ikke bare om afrikanske og latinamerikanske valutaer, eller den russiske rubelen. Den norske kronen, den kanadiske dollaren eller den australske dollaren svekkes også betydelig. Tabellen under viser utviklingen i valutakursen mot den tsjekkiske kronen, men sammen med euroen har den også svekket seg mot andre store verdensvalutaer. De fleste råvarevalutaene har svekket seg med mer enn 15 prosent mot dollaren.

Denne trenden vil sannsynligvis fortsette i 2016, med mindre prisen på olje og andre gruveprodukter øker betydelig, noe jeg tviler sterkt på.

Evolusjon av valutakursen for visse valutaer mot den tsjekkiske kronen i 2015

^{Kilde: Tsjekkisk nasjonalbank, FINEZ Investment Management}

Den andre mindre uttalte trenden for 2016 er svekkelsen av den kinesiske yuanen, enten som følge av den kinesiske sentralbanken eller som svar på markedsbekymringer om den kinesiske økonomien. Den kinesiske valutaen spiller en stadig viktigere rolle i internasjonal handel, selv for mange tsjekkiske selskaper. Dette er ikke sikkert, men det er verdt å beregne at den kinesiske valutaen vil svekkes i 2016 mot de fleste verdensvalutaer, det vil si trolig også mot den tsjekkiske kronen.

Og hvilke valutaer vil styrke seg i 2016? Igjen, dette er ren spekulasjon, men jeg forventer at sentraleuropeiske valutaer vil styrke seg, nemlig den tsjekkiske korunaen (hvis CNB letter intervensjonen), den polske zlotyen og den ungarske forinten . Vi kan legge til rumensk leu og bulgarsk leva. I tilfelle en fredsavtale i Ukraina, kanskje til og med den ukrainske hryvnia. Blant de store økonomiene vil jeg si at den indiske rupien vil styrke seg i 2016.

Del artikkelen før du sletter den